有色金属：增长与防御并重下的投资机会

有色金属：数据显示，二季度消费旺季使得五月份交易所铝库存持续下降，电解铝价格继续反弹。目前国内铜库存大幅增加，对电解铜价格构成压力，而锌价受到库存下降的支持大幅反弹，并上升至接近4000美元/吨附近。黄金价格也稳定在650-700美元/盎司。

从价格趋势和供求关系来看，中金公司认为三季度消费淡季到来对有色金属的价格构成一定压力，但是长期来看，有色金属行业集中度的不断提高可能使得供应增长缓慢，同时稳定的需求将使得有色金属价格继续维持在历史高位。继续关注焦作万方和山东黄金。并重申作为投资首选。

投资策略：焦作万方：考虑到较好的成长性，估值水平处于有色公司低端，并上调目标价格从原来的28.8元至34.6元，逢低买入。山东黄金：继续受益于黄金价格的中长期上涨，资产注入如果实现将带来产量的大幅增加，有效抵御黄金价格的波动。重申推荐的评级。

如果电解铝公司20倍市盈率是合理的话，那么目前关铝股份就被严重低估。我们预计公司07年EPS接近1元，如果下半年完成5000万股增发，对业绩有所稀释，但相应也降低了公司的财务费用，另外下半年第一台机组发电后将大幅降低电力成本。如果按20倍市盈率估值，合理价位就为20元。